Постоянный направленный фандинг указывает на дисбаланс кредитного плеча
Длительная односторонняя картина ставок финансирования и повышенного open interest в деривативах указывает на аккумулирование кредитного плеча в выбранном направлении.
Механизм состоит в том, что в условиях одностороннего оптимизма участники наращивают лонги с использованием кредитного плеча, либо наращивают шорты при пессимизме; это создаёт систематический поток платежей между сторонами и делает рынок чувствительным к изменениям ликвидности, регуляции или требований по марже.
При внезапном изменении ожиданий вынужденное закрытие или перекрытие позиций усиливает движение против доминирующего направления.
Пример из рынка:
В фазах продолжительной доминации одного направления на деривативных рынках наблюдались резкие движения в противоположную сторону при ужесточении маржинальных требований или при массовом deleveraging:
Funding оставался односторонним вплоть до крупных откатов и ликвидаций.
Такие эпизоды усиливали волатильность и порождали значительные разрывы ликвидности.
Практическое применение:
Отслеживать устойчивость ставок финансирования и open interest; при длительном одностороннем риске сокращать экспозицию, вводить протективные хеджи или уменьшать использование плеча; рассматривать стратегии, выигрывающие от волатильных откатов.
Усилить контроль рисков и подготовиться к сценарию быстрого deleveraging.
Метрика:
- funding rate - open interest - volatility Интерпретация:
Если funding rate устойчиво смещён и open interest растёт → повышенный риск принудительного deleveraging и резких разворотов если funding rate нейтрализуется и open interest падает → сниженный стресс кредитного плеча и большая устойчивость к шокам