Расширение базиса между деривативами и спотом сигнализирует о стрессах финансирования
Базис между деривативами и спотовыми ценами отражает ожидания относительно будущего финансирования, переноса и контрагентского риска; устойчивое отклонение сверх теоретического переноса означает нарушение нормальных арбитражных каналов.
Это происходит потому, что хеджеры и маркетмейкеры опираются на финансирование и возможности по инвентарю для реализации базисных стратегий; при дорожании финансирования или дефиците залога эти участники сокращают активность, что вызывает независимое движение цен деривативов и создаёт вакуум ликвидности на споте по мере ухода контрагентов или роста премий за риск.
Пример из рынка:
В эпизодах рыночного ужесточения или deleveraging деривативы исторически демонстрировали длительные премии или дисконты при росте маржинальных требований и снижении репо-финансирования; такие эпизоды часто сопровождались расширением бид-аск спредов и ценовыми гэпами на спотовых площадках, пока поставщики ликвидности сокращали нейтрализующие сделки.
Практическое применение:
Использовать расширение базиса как раннее предупреждение для сокращения левериджированных экспозиций, хеджировать направленные риски межплощадочными позициями при доступности финансирования или увеличивать денежный буфер и ужесточать лимиты риска; маркетмейкерам следует пересмотреть толерантность к инвентарю и планы по финансированию залога.
Метрика:
- basis - funding rate - open interest - order book depth Интерпретация:
Если базис значительно расширяется и ставка финансирования растёт → ожидать ограниченного арбитража, снижения ликвидности и потенциальной волатильности спота если базис нормализуется и open interest восстанавливается → арбитражные потоки возвращаются и условия ликвидности улучшаются