Расширение базиса и фандинга указывает на передачу стресса ликвидности
Дислокация базиса и фандинга возникает, когда спотовые и деривативные рынки оценивают один и тот же базовый инструмент с устойчивым расхождением, а фандинг-рейты по бессрочным контрактам остаются скошенными, отражая направленный спрос на леверидж.
Дисбаланс сигнализирует о несоответствии между естественными хеджерами и спекулянтами с плечом или между поставщиками ликвидности и тейкерами.
При постоянной премии или дисконте фандинга возникают стимулы для определённых торгов, которые устойчивы только при достаточной ликвидности и становятся хрупкими при её оттоке.
Механизм переводит дисбалансы фандинга и базиса в риск:
По мере накопления маржинальных и mtm-прессов левериджированные позиции могут быть ликвидированы, вынуждая спотовые продажи или концентрированные выкупы, усиливающие ценовые движения.
Маркет-мейкеры могут расширять спреды или уменьшать глубину, увеличивая проскальзывание и снижая способность поглощать шоки.
Ситуация часто ускоряется в периоды риска-офф, когда контрагенты снижают использование балансов.
Пример из рынка:
В периодах дисбаланса между спотом и деривативами наблюдалась устойчивая разница в ценах и скошенные фандинг-рейты, что в итоге привело к резкому перераспределению позиций и увеличению волатильности при массовом закрытии плеч.
Восстановление обычно происходило после снижения открытого интереса и восстановления глубины ордер-книжек.
Практическое применение:
Сигнал служит сигналом для уменьшения левериджированных позиций, установки хеджей по деривативам или последовательного выхода из рынка; маркет-мейкеры пересматривают спреды и глубины.
Управление риском предполагает мониторинг кредитного плеча и готовность к быстрому сокращению экспозиции.
Метрика:
- basis - funding rate - open interest - net exchange flows Интерпретация:
Если базис расширяется и фандинг устойчиво скошен → риск принудительного deleveraging и резких движений вверх/вниз если базис сужается и фандинг нейтрален → давление снижается, ликвидность восстанавливается