Всплеск волатильности инициирует девереджинг и каскадные ликвидации
Внезапные всплески волатильности отражают внезапную переоценку риска и могут привести к одновременному срабатыванию маржинальных вызовов у большого числа участников.
В условиях, где актив служит в качестве обеспечения в различных продуктах и инфраструктурах, потребность в ликвидности для выполнения требований может превысить доступные запасы в торговых книгах, инициируя принудительные продажи и цепную реакцию ликвидности.
Механика каскада заключается в том, что продажа актива для покрытия маржи уменьшает цену, что вызывает дополнительные маржинальные требования у других участников и приводит к дальнейшим продажам.
Если инфраструктуры используют один и тот же пул обеспечения или существует высокая степень реиспользования залога, одна и та же единица актива может быть задействована несколько раз, ускоряя эффект и усугубляя падение цены; технические ограничения рынков и узкие ордербуки усиливают амплитуду движения.
Пример из рынка:
В периоды внезапных шоков ликвидности и в эпизодах массового deleveraging наблюдались быстрые цепные распродажи, когда рост волатильности приводил к волне маржинальных требований и ликвидаций, сопровождавшихся резким спадом глубины ордербуков и значительными гэпами цен.
Возникшие эффекты зачастую нивелировались лишь после существенной эмиссии ликвидности или стабилизации внешних ценовых сигналов.
Практическое применение:
При детекции резкого увеличения волатильности рекомендуется немедленно снизить экспозицию и плечо, держать доступные ликвидные резервы для реакции на маржинальные требования и применять стоп-порядки с учётом возможных гэпов; институциональные участники могут временно ограничивать реиспользование обеспечения.
Метрика:
- volatility - open interest - net exchange flows - liquidity balance Интерпретация:
Если волатильность резко возрастает и open interest остаётся высоким → ожидать каскадов девереджинга и принудительных продаж если волатильность снижается и баланс ликвидности восстанавливается → ожидать стабилизацию рынка и снижение риска каскадов