Чувствительность маркет-мейкинга к схеме комиссий и ребейтов
Описание флагового сценария:
Схема возврата комиссий и стимулы для провайдеров ликвидности формируют основу экономического поведения маркет-мейкеров и арбитражёров; изменения в этих условиях способны изменить рентабельность маркет-мейкинга и повлиять на распределение ликвидности между площадками.
Механизм работает через пересчёт ожидаемой прибыли маркет-мейкеров:
Повышение ребейтов или улучшение условий стейкинга делает поддержание широкой книги ордеров экономически привлекательным, тогда как уменьшение стимулов вынуждает сокращать выставляемые объёмы и расширять спреды, что сказывается на качестве исполнения для крупных участников.
Пример из рынка:
В фазах спекулятивного роста и при введении щедрых программ возврата комиссий наблюдался приток маркет-мейкеров и заметное улучшение глубины рынка, тогда как сокращение стимулов приводило к обратному эффекту.
При институциональном вхождении улучшенные условия распределения комиссий способствовали созданию более устойчивой книги ордеров и снижению проскальзывания для крупных ордеров.
Практическое применение:
Участники мониторят изменения в экономике стимулов для оценки устойчивости ликвидности:
При улучшении условий стоит рассматривать постепенное наращивание экспозиции или уменьшение премии за ликвидность; при ужесточении — сокращать размеры ордеров и применять стратегии, ориентированные на повышенную волатильность.
Метрика:
- spreads - order book depth - funding rate Интерпретация:
Если spreads сужаются и order book depth растёт после изменения схемы → вероятно повышение участия маркет-мейкеров; если spreads расширяются и funding rate становится менее благоприятным → ожидать снижение активности провайдеров ликвидности.