Инверсия реальной доходности — макро попутный ветер для золота

Реальные процентные ставки — рассчитываемые как номинальные ставки минус инфляционные ожидания — представляют альтернативные издержки владения золотом.

В отличие от облигаций или наличных, золото не приносит процентов или дивидендов.

Когда реальные ставки положительны, инвесторы отказываются от значимой доходности, держа золото.

Но когда реальные ставки уходят в отрицательную зону — когда инфляция превышает номинальные ставки — альтернативные издержки владения золотом исчезают, устраняя главный структурный встречный ветер для металла.

Эта динамика исторически является одним из наиболее мощных и надёжных факторов цен на золото.

Цикл 2020-2022 годов наглядно продемонстрировал эту зависимость:

Когда ФРС удерживала ставки вблизи нуля при разгоне инфляции, реальная доходность 10-летних TIPS опустилась до исторического минимума около -1,1%, а золото взлетело до исторических максимумов выше 2000 долл. за унцию.

И наоборот, когда ФРС агрессивно повысила номинальные ставки в 2022-2023 годах, реальная доходность резко ушла в положительную зону, создав значительные препятствия для золота.

Инвесторы отслеживают доходность TIPS — особенно 10-летние реальные ставки по защищённым от инфляции казначейским облигациям — как наиболее прямой рыночный индикатор реальных ставок.

Устойчивый переход в зону отрицательных реальных ставок, вызванный подавлением ставок центральными банками или ускорением инфляции, создаёт наиболее благоприятную макросреду для роста золота.