Скью в деривативах: расхождение funding rate и открытого интереса
Наблюдаемый сигнал — это устойчивая направленная премия или дисконт в funding rate на бессрочных деривативах в сочетании с растущим открытым интересом и часто сопровождающаяся сжатой реализованной волатильностью и сконцентрированным потоком ордеров.
Механизм связан с накоплением одностороннего плеча, что снижает способность рынка поглощать неблагоприятные потоки; при сохранении стимулов funding больше участников занимают направленные позиции, финансируемые контрагентами, создавая переполненную сделку, уязвимую при ценовом движении, запускающем маржин-коллы или отток поставщиков ликвидности, что усиливает движение через спирали deleveraging или squeeze.
Пример из рынка:
В фазах спекулятивного роста премии funding оставались позитивными, в то время как открытый интерес рос, отражая доминирование длинного плеча; впоследствии происходили асимметричные каскады ликвидаций при истончении ликвидности, приводя к быстрому среднему откату и высокой внутридневной волатильности при распадении позиций.
Практическое применение:
Дески по деривативам и риск-команды отслеживают соотношение funding–OI для оценки перекупленности и вероятности squeeze-риска; при расширении расхождения участники сокращают чистую направленную экспозицию, хеджируются опционами или кросс-маржин инструментами, либо выбирают стратегии, выигрывающие от всплесков волатильности.
Метрика:
- funding rate - open interest - realized volatility - basis Интерпретация:
Если funding устойчиво позитивен и open interest растёт → сигнал о скоплении длинных позиций и повышенном риске squeeze если funding нормализуется или open interest падает при росте волатильности → сигнал deleveraging и возможной краткосрочной ревасертации