Базис деривативов — сигнал стресса фондирования

Повторяемый технический сигнал, когда ценовой разрыв между деривативами и базовым спотом или устойчивое направление фандинговых ставок расширяются за пределы обычных значений.

Механизм обусловлен дисбалансом в спросе на левередж и хеджирование:

Повышенная концентрация лонгов или шортов в деривативах создаёт требования по фандингу или дифференциалы базиса, поскольку участники платят за поддержание позиций, передавая давление на спотовую ликвидность и влияя на стоимость исполнения.

Практическое применение:

Трейдеры отслеживают базис и фандинг для тайминга хеджей, предпочитают базисные арбитражи при широких спредах и сокращают направленный риск при росте стоимости хеджирования; арбитражёры оценивают carry относительно риска исполнения перед размещением капитала.

Метрика:

• basis - funding rate - open interest - volatility Интерпретация:

Если basis расширяется в положительную сторону и фандинг становится дорогим для лонгов → рассмотреть сокращение лонговой экспозиции или введение хеджей если базис нормализуется и фандинг стабилизируется → стоимость хеджирования снижается и позиционный риск можно пересмотреть **Примеры:

** **Пример 1:

** 2020 — Рынок казначейских облигаций США:

Базис кэш-фьючерс (фьючерсы на трежерис vs. спот-облигации) рухнул в марте 2020 года по мере того, как хедж-фонды разворачивали базисные сделки → 10-летние фьючерсы на трежерис кратковременно торговались на $2 дешевле кэша (200 б.п. в годовом выражении), вынудив ФРС вмешаться с $1,5 трлн репо-операций.

Базис нормализовался в течение 2 недель. **Пример 2:

** 2021 — Крипторынок:

Базис фьючерсов на Bitcoin (в годовом выражении) сжался с 40% до почти нуля в мае 2021 года по мере разворачивания заёмной торговли финансированием лонгов → коллапс базиса предшествовал 50%-й спот-коррекции Bitcoin; трейдеры на базисе, удерживавшие лонг-спот/шорт-фьючерс, зафиксировали 40% годового керри, однако оказались в убытке, когда спот падал быстрее хеджа.