Сдвиг регуляторного режима — структура крипторынка

Регуляторный режим — наиболее бинарный сигнал в крипто:

Одно регуляторное решение может открыть или закрыть целые категории институционального капитала. **Механизм:

** Про-регуляторные события снижают неопределённость комплаенса, позволяя пенсионным фондам, эндаументам и суверенным фондам — ранее заблокированным ограничениями комплаенса — распределять капитал.

Пул инвесторов расширяется, а с ним и фундаментальный спрос.

Враждебные регуляторные действия сокращают пул инвесторов и сжимают ликвидность, усиливая нисходящие движения.

Асимметрия структурна:

Запрет постоянно убирает категорию участников (в этой юрисдикции), тогда как одобрение постоянно добавляет их. **Примеры:

** **Пример 1:

** 2024 — Крипторынки США:

Одобрение SEC спотовых ETF в январе 2024 года разблокировало >$35T активов под управлением США для косвенной экспозиции к ведущей криптовалюте → актив вырос на 75% в течение 3 месяцев после одобрения, поскольку более $12 млрд притоков в ETF создали структурный спрос; притоки в ETF превысили ежедневную новую эмиссию примерно в 10 раз в пиковые недели. **Пример 2:

** 2021 — Китайский крипторынок:

Всеобъемлющий запрет Китая на майнинг и торговлю крипто в сентябре 2021 года вынудил мощности на $10+ млрд перенести деятельность за рубеж → хешрейт ведущей PoW-сети упал на 50% за 2 недели, цена снизилась на 25%; однако полный эффект запрета был поглощён в течение 3 месяцев по мере переезда майнинга. **Пороги/Условия:

** Одобрение спотового ETF в крупной юрисдикции = смена режима (позитивная, постоянное расширение пула инвесторов).

Правоприменительные меры против топ-5 биржи = событие уровня 4; вероятно сжатие ликвидности.

Запрет в одной стране (не США, не ЕС) = уровень 3, как правило, временный.

Скоординированные ограничительные действия G7 = хвостовой риск уровня 5.